2021保險行業深度報告：重疾險的未來

科普精算師

本篇內容摘自報告《華泰證券研究報告：重疾險的未來》，版權歸2021年華泰證券股份有限公司所有。

報告概論

健康險進入競爭新階段

重疾險保費增長放緩，投資者對該業務增長可持續性擔憂。

部分投資者認為：保險行業不能再依靠重疾險來創造價值。

在我們看來，與健康相關的潛在保障需求仍然充沛，但是市場的競爭格局正在發生變化，保險公司需要升級競爭戰略來捕捉增長機會。

我們認為：擁有優質代理人的保險公司更能把握健康險市場的增長機遇。

我們的首選是：友邦保險（買入），中國平安（A/H股）和中國太保（A/H股）。

唾手可得的業務日漸稀少

中國或已走過了重疾險發展的初期階段。人們的風險意識近年日益提高，重疾險受到客戶的廣泛歡迎。

重疾險總保費在2016-2018年間年增長高達40%以上。

在2019年降至28%并在2020年進一步降至19%。

我們估算，2020年重疾險新單保費已出現負增長。

經過多年的蓬勃發展，重疾險已發展成為一款成熟的產品。

在我們看來，新產品初進入市場帶來的紅利已基本兌現。

增長潛力仍然存在

我們認為能力欠佳的保險代理人是重疾險增速放緩的主要原因。

因他們無法有效地觸達目標客戶并為其推薦合適的產品。

現有重疾險保單的平均保險金額僅人民幣13萬元，不足以覆蓋重大疾病的醫療費用（人民幣10萬至80萬元），更不用說重大疾病發生時的潛在收入損失，而這是一個更大的財務負擔。

我們測算，人在一生中有一半的概率會在身故前被確診患有重疾，這一概率或遠高于人們的日常感受。

我們認為重疾險的增長機會在于投保人提升保障水平。

保險公司需提升銷售隊伍質量

我們認為保險公司需要更精準地尋找目標客戶。

代理人要能準確衡量客戶的保障缺口，才能說服客戶增加保障，而這對代理人的專業性提出了較高的要求。

風險提示：代理人團隊轉型失敗，新單銷售顯著下滑，重大投資損失。

健康險快速發展

健康險在過去幾年中得到快速發展，我們認為主要驅動因素是健康保障需求不斷增加，保險公司積極推進以及有利的監管環境。

健康險總保費從2010年的人民幣680億元增長至2020年的8,173億元（CAGR：28%）。

監管機構鼓勵保險公司提供更多健康險產品，力爭2025年健康險市場規模達到人民幣2萬億元以上，對應健康險保費2021-2025年的CAGR為19.6%（圖表1）。

2017年，在監管機構對短期護理險的監管收緊下，健康險增長突然放緩。

健康險主要包括疾病險、醫療險和其他健康險產品，例如護理險和殘疾收入保險等。

近年來，疾病險約占健康險保費的三分之二，而醫療險所占比例不到三分之一，其他健康險產品占比較低。

壽險公司和財險公司都可以開展健康險業務，但是財險公司僅限于銷售短期醫療險，而壽險公司可以銷售所有類型的健康險產品。

過去壽險公司大部分的健康險保費通常來自長期重疾險產品，但財險公司正通過創新性醫療險產品來迅速追趕。

疾病險由重疾險主導

重疾險是疾病險中最為重要的險種，貢獻了疾病險80-90%的保費收入；

其他疾病險（包括防癌險、團體疾病險、特定疾病險和相應的附加險等）占據剩余的10%份額。

醫療險的發展

醫療險在過去十年中快速增長，年增速高達20%-40%。

自2015年以來，以眾安為首的商業保險公司開始推出大額醫療險。

因為這類產品保險金額通常在人民幣200萬至300萬元，故而被稱為“百萬醫療險”。

自2015年推出以來，百萬醫療險一直在快速增長。根據艾瑞咨詢的數據，百萬醫療險推出后占據了約三分之一的醫療險市場。

2020年，平安和太保等一些壽險公司開始提供長期醫療險（財險公司不能提供此類服務），承諾將覆蓋被保人6至20年的醫療費用，并且不會提高對特定客戶的價格。

重疾險仍有需求

重疾險的總保費收入由2016年的人民幣1,528億元增至2020年的人民幣 4,900億元。

重疾保險費在2016-2018年期間強勁增長（年均增速約在40%以上），但在2020年增速放緩至19%。（圖表14）。

2020年疫情對保險代理人的銷售活動和客戶收入產生負面影響，導致購買長期保險的客戶減少。

2021年初重疾新規的出臺也導致了客戶的行為發生變化。保險代理人說服很多客戶在重疾新規落地前購買了重疾險，導致需求的提前消耗。

但保障缺口仍然巨大

雖然重疾險已成為了一款成熟的保險產品，但這并不意味著其失去了增長潛力。

當前重疾險保單的保障水平仍不充分。

根據中再壽險數據，重疾險新單平均保額從2014年約人民幣10萬元升至 2018年人民幣約17萬元。

但是，重大疾病平均醫療費用在人民幣10萬至80萬元之間。

保險利益和潛在醫療費用之間的缺口仍然巨大，更不用說將投保人潛在的收入下降考慮在內，這是一種更大的機會成本。

隨著時間的推移，保障缺口將更加明顯，而增加保障力度是必然趨勢。

分析(基于重疾發生率表和生命表)表明，一個人在70歲之前被確診患有重大疾病的幾率是31%（一些人可能患有重大疾病但尚未確診）。

到80歲時，這一幾率增至50%。大多數重疾險涵蓋終身死亡。

重疾險是管理與健康相關的金融風險以及解決收入與支出錯配問題的重要工具。

保險公司需配備更高素質的銷售隊伍

大多數代理人受教育水平不夠高，且未接受充分的培訓。

剛入行時，他們更多通過人脈探索銷售機會。一旦客戶資源用盡，就無法找到新客戶，因而不得不換行。

持續更迭的代理人團隊將重疾險快速推廣給潛在客戶，但并沒能說服客戶購買更多保險。

客戶在做出加保的決定之前，需要更多量身定制的風險和保險范圍分析，這需要一支專業且有能力的銷售團

重疾的保障杠桿

為展示重疾險的投入產出比，我們引入了保額/保費比率。該比率反映重疾險的保障杠桿。

較高的杠桿表示一定的保費規模下較高的保障水平。

在計算總保費時，我們的方法同時考慮了重疾發病率和死亡率的影響。

只有在繳費期期初時生存且未確認重疾的人才需支付保費，這使得總保費的規模下降并提高了保障杠桿。

將未來的保費折現為現值以反映時間價值。

保障杠桿是保額與考慮了死亡率和發病率的貼現保費之比。

對于20年繳費期的重疾險，年輕的投保人獲得的保障杠桿要比年長的投保人高得多。

18歲時購買重疾險的投保人可獲得3.0-4.0倍的杠桿，而在55歲時購買該保險，杠桿僅略高于1.0倍。

這是容易理解的，因為較早支付保費可給予保險公司更多的時間開展投資。這也解釋了為什么最好在年輕時購買保險。

中再壽險的一項調查顯示，34歲以上的人群購買重疾險的比例隨年齡遞增而下降，部分原因可能在于杠桿在下降。

重疾的增長潛力

保單數量和件均保費是重疾險新保費的兩個主要驅動因素。件均保費與保額正相關。

假設2021-2025年保單數量的年復合降幅為4%。保單數量數據來自中再壽險。

中性情形預計2021-2025年重疾險新單保費年復合增長率為9%，重疾險總保費年復合增長率為14%。

我們的樂觀情形預計重疾險新單保費年復合增長率為11%，重疾險總保費年復合增長率為15%，而我們的悲觀情形則預計同期重疾險新單保費年復合增長率為6%，重疾險總保費年復合增長率為13%。

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